继合肥武汉崛起后 郑州迎来发展新风口？

超聚变冲刺创业板：800亿估值背后郑州算力产业的野心与隐忧

深交所上市审核委员会定于11月12日召开2026年第61次审议会议，超聚变数字技术股份有限公司首发上会在即。这家总部扎根郑州、由河南国资控股的算力企业拟募资80亿元，按发行方案测算最高估值约800亿元——这是IPO收紧以来创业板受理的最大规模项目。一旦过会，河南资本市场的历史纪录将被改写。

从华为剥离到河南接手：五年走完的资本路径

超聚变的故事要从2021年讲起。那年华为轮值董事长徐直军公开坦言"X86服务器业务确实遇到了困难"，随后华为在苏州、深圳、郑州、西安等地注册了至少5家以"超聚变"命名的公司。当时华为以11.2%的市场份额位列中国服务器市场第三，数百亿营收体量让各地纷纷抛出橄榄枝。

最终郑州成为超聚变总部的"承接者"。同年11月，华为完全退出持股，河南国资正式入场。这不是合肥式的长期押注，更像是郑州"接住"了华为的战略选择。但效果惊人：仅用5年时间，超聚变就走到了IPO门口。比照合肥、武汉的案例，按800亿元估值上限计算，河南国资持有股份对应账面增值超过百亿元。

算力底座的"郑州入场券"

超聚变的核心业务覆盖数据中心场景下的AI服务器及通用计算服务器。据其招股说明书援引IDC报告，2024年超聚变在中国服务器市场占有率位居第二，中国标准液冷服务器市场占有率连续四年稳居第一。

广东省电子信息行业协会秘书长许晓民曾解释，AI服务器采用"CPU+AI加速芯片"的异构架构，不同于传统服务器靠CPU处理串行任务的模式。服务器早已不是简单的"硬件盒子"，而是支撑新质生产力运转的算力底座。

对于郑州而言，这张"入场券"意义非凡。这座城市未能被纳入"东数西算"整体格局，却借超聚变切进了算力赛道。招股说明书提及，超聚变将带动当地"形成具有国际竞争力的服务器产业集群"。今年7月，国家超算互联网核心节点在河南正式运行，郑州"算力之城"的构想由此有了双引擎。

从代工到集群：郑州制造的升级考验

2024年，时任超聚变数字技术有限公司董事长刘宏云在接受采访时透露了选址郑州航空港区的考量：承东启西、连南贯北的区位优势，元鼎证券郑州机场空运、高铁货运和高速路网带来的物流便利，以及研发、生产、仓储齐全的产业载体资源。

这些关键词指向郑州十余年积累的制造业家底。富士康早年落户航空港看中的是机场和人口，比亚迪2021年入驻看重的是区位与消费市场。截至去年，郑州工业总产值已超1.9万亿元，逼近2万亿门槛。

但硬币的另一面同样清晰。2023年，时任河南省统计局一级巡视员赵德友曾指出，郑州汽车整车制造增加值率18.9%、有色金属压延加工19.4%、通信设备制造仅10.6%，均低于全市工业21%左右的平均水平，缺乏核心技术，处在产业链下游。

超聚变招股说明书给出了乐观表述：有助于将"郑州制造"从代工组装向自主品牌、自主制造、自主交付的高附加值环节跃升。现实情况是，2026年开建的超聚变智慧制造园区已吸引80余家上下游企业集聚，带动河南先进计算产业集群规模近千亿元。但毛利率数据透露出压力：公司主营业务毛利率从2023年的14.27%持续下滑至2025年的8.58%，AI服务器毛利率2025年更是只有6.55%。AI行业议价权仍在上游芯片厂手中，这是郑州必须直面的课题。

中部算力竞争：郑州能否跑出自己的节奏

今年中部城市在AI赛道上表现抢眼。长鑫科技上市首日总市值超3.28万亿元，合肥国资账面浮盈超过1万亿元；长存控股科创板IPO获受理，以万亿市值计算湖北国资体系持股对应市值将超数千亿元。

河南看在眼里。长鑫科技上市后，河南日报曾撰文追问"河南的’长鑫科技’在哪里"，文章列举了郑州比亚迪、洛阳宁德时代等项目，但也承认"这些产业的链主企业多为’外来引进’，本土’链主’培育还需要时间"。

超聚变被不少人视为河南苦等的那个答案。但与合肥押注存储芯片、武汉布局长存不同，郑州更多是在华为战略调整中获得了机遇。如何把一次性的"风投上岸"转化为持续的产业造血能力，将决定这座城市在算力浪潮中的真正身位。