博时点评11月11日A股：沪指震荡收红，通信电子领涨回暖

A股创业板大涨3%背后：AI硬件链出口近四成拉动与美国CPI超预期的双重角力

11月11日，A股迎来一轮由科技股带动的明显反弹。创业板指以3.11%的涨幅领跑三大指数，收报2572.07点；科创100同步走强2.26%至1494.31点；上证指数和深证成指分别报3680.64点和11389.74点，涨幅为0.46%和1.32%。申万一级行业中，通信板块以7.99%的涨幅居首，电子、机械设备紧随其后，分别录得3.56%和2.04%的上涨。全市场3415只个股收红，1676只下跌，成交额达到16888.98亿元，较前一交易日进一步放大。

这轮反弹并非没有隐忧。两融余额收报22945.61亿元，较前一日出现小幅回落，显示杠杆资金态度谨慎。与此同时，海外宏观数据和政策变量正对国内市场形成牵制。

美国通胀黏性超预期，无风险利率锚上移

当日市场波动的一大外部触发点来自美国劳工统计局公布的10月CPI数据。经季调后，CPI环比上涨0.4%，超出市场预期的0.3%，虽然较9月的0.6%有所放缓，但核心CPI环比上涨0.3%，连续第三个月维持在这一水平，同样高于0.2%的预期值。食品价格环比涨0.5%，住房成本涨0.3%，运输服务则跳涨0.8%。

值得注意的是，由于2025年10月美国政府停摆导致基期数据未能采集，BLS未发布同比涨幅，市场只能依赖环比数据判断通胀走势。数据出炉后，两年期美债收益率快速飙升，美元指数突破102关口。

这组数据的关键在于，核心环比通胀连续三个月"钉"在0.3%，食品和住房的扩散性上涨抵消了能源端的缓和，使通胀黏性从市场"预期"转为"连续数据验证"。同比数据缺位进一步放大了环比信号的定价权重，市场不得不以更高的不确定性溢价来补偿信息缺失。对A股而言，美债短端利率跳升直接抬高了全球权益资产的无风险利率锚，对以远期现金流贴现为核心逻辑的成长方向构成估值分母端压制。同时，这份数据也在一定程度上制约了国内货币政策在外部约束维度上的宽松空间，尽管内需政策节奏仍主要取决于国内物价与信用条件。

10月进出口数据揭示AI硬件链真实贡献

与宏观数据同步落地的还有海关总署公布的10月进出口数据。以人民币计，当月货物贸易进出口总值4.87万亿元，同比增长31.2%，其中出口2.79万亿元增长28.7%，股票怎么注册开户进口2.08万亿元增长34.7%，进出口已连续第6个月保持两位数增长。前10个月累计进出口总值44.81万亿元，同比增长20%。

结构层面的信号比总量更值得关注。集成电路与自动数据处理设备合计拉动出口增长约13.6个百分点，贡献近四成增幅；合计拉动进口增长约21.7个百分点，贡献过半进口增量。这意味着AI算力扩张对高速光互连和电子中间品的需求，已从产业层面的叙事沉淀为可验证的出口结构数据。

不过，进口端也透露出内需修复的温度。原油、煤炭进口金额增长但数量同比下降，价格因素是进口超预期的主要推力。这说明内需实物层面的修复仍偏温和，价格驱动而非需求驱动是进口高增的主因。从持续性看，出口韧性取决于AI资本开支周期和非美市场开拓深度，2027年高基数效应可能使同比读数自然回落，不宜将当前增速简单外推为贸易条件的趋势性改善。

创新药政策疏通"进院"和"支付"两大堵点

当日另一则政策消息来自四部门联合发文，促进创新药安全合理配备使用。通知从合理配备、培训指导、使用条件、管理措施四个维度提出举措，核心指向此前创新药面临的"进了医保、进不了医院"以及"进了医院、被次均费用指标挤出"的双重梗阻。

具体条款包括：二级以上医疗机构须及时召开药事会，将国家医保谈判药品目录和商业健康保险创新药品目录内1类新药纳入用药目录并维护进信息系统；紧密型医联体动态调整用药目录，促进基层上下衔接。支付端明确，合理使用医保目录内创新药的病例若不适应按病种支付标准，支持医疗机构自主申报特例单议，按季度或按月组织专家评议后按项目付费或调整支付标准。管理端则明确，两目录内1类新药不纳入门诊患者基本药物处方占比、住院次均药品费用增幅等公立医疗机构绩效监测指标，且不对医疗机构总药品品种品规数量作限制。

这一政策的切口不在审批加速，而在制度性摩擦成本的下降。将1类新药从绩效监测中剔除，实质上解除了医疗机构在考核层面对高值创新药的隐性排斥激励；特例单议的常态化安排则为按病种付费框架下高价创新药提供了程序出口。不过，从文件到处方量之间仍存在可观测的时滞，各医疗机构药事会的执行力度将决定落地节奏，不宜将通知发布等同于短期业绩弹性。

筑底期的配置逻辑：选结构而非赌方向

综合上述多重信息，当前A股整体以震荡筑底为基准判断。前期连续下跌后，科创50与创业板的技术性超卖与筹码出清为修复提供了空间，通信、电子等AI硬件方向的反弹正是这一逻辑的体现。但海外AI叙事正在弱化，市场更关注AI融资可持续性与回报闭环；美国民主党掌控参众两院后，数据中心建设进度可能放缓，这些海外扰动构成反弹中的不确定因素。

配置层面，科技方向可优先关注盈利可验证、订单能见度较高的环节，对前期叙事溢价过高、业绩兑现存疑的品种不宜在反弹中追高。底仓层面保留高股息资产以对冲海外利率与地缘扰动，资源品在供给约束下仍具阶段性对冲价值。整体而言，以结构选择而非仓位博弈来应对筑底期的反复，或许是当前更务实的策略取向。

（数据来源：Wind，截至2026年11月11日）